东方证券资产管理有限公司的股票投资在业内素有价值投资者高地之称，而今它的固定收益业务也有了令人艳羡的强大配置。延揽业内最资深的固定收益领军人物饶刚、配齐了从公募到专户的诸多好手李家春、李武、纪文静，东方红资产管理固收团队正处于历史上最好的状态之中。

债券投资的 “理想阵容”

曾经问业内债券投资好手，最理想的固收投资团队是怎样的？

答案是，必须要有多年经验的债券大腕压阵，要能配齐当打之年的几个好手，还要有多层次的人才梯队。

固定收益这个领域，非常讲究从业年份和投资经验，因此必须要有大腕来打开局面、把握大局。这个领域的投资方向有很多，每一个方向都需要勤奋的专家团队，当打之年的基金经理也必不可少。层次越是完善的团队，人才梯队的可持续性越强。人才梯队越强大，研究分析越是细致，机会和风险的把控才能做得越好。

但这样的团队，在业内颇有可遇不可求之势。

一方面，大腕可遇不可求。业内仅有的几个还有多半做了私募。另一方面，各个领域的好手凑齐也很难。像东方红资产管理这样，能把银行、券商、基金、评级公司背景的好手凑齐的更少。此外，团队人员越多，薪酬耗费越大，在普遍实行事业部制的券商资管固收领域内，不少大公司的团队都秉承着“人少待遇好”的组织原则。

但东方红资产管理固收团队显然朝着最高目标来的。无论是人员配置、投资方向，乃至梯队建设都是按照一线机构的配置进行。

在东方证券资产管理有限公司副总经理饶刚的心目中，东方红资产管理固收团队的人才配置应当不局限于现有产品线，而是要放眼全局，在业务整体规划的基础上，配备侧重点不同的人才，团队结构要注重多元互补，考核要科学合理长期，不能仅仅考虑核心人员的“小日子”。

这个做法显然已开始收到实效。东方红固收团队管理规模已超过600亿，而且其中没有规模扩张相对容易的通道业务，全部是难度较高的主动管理产品，靠的就是以品牌和团队实力来逐步发展客户。

公募固收投资部的负责人李家春透露，东方红固收业务过去一年的发展，整体比较稳健而留有余地。2015年上半年，在债市相对低位之时，团队准确判断，积极扩增规模，配置了一批优质债券资产，为下半年收益增长打下基础。而在今年年初的债市相对高位，团队则主动放慢了脚步，等待机会。等到3、4月份债市大跌后，团队才再次扩张起来。“在东方红资产管理，规模的增长是服从业绩考量的。”

投资哲学：风控为先、扎实分析、绝对收益

一个团队的业绩，中长期归因于他的投资哲学以及投资能力，固定收益更是如此。能拥有稳定而持续的收益回报，必然能够跻身业内一流水平。

饶刚说，东方红固收团队秉持的就是这样一种长期的、价值的投资理念。“我们希望在控制风险的基础上，主动管理，积极投资，追求风险调整后收益的最大化。我们核心的理念是为投资人实现长期财富的增值。”

这其中有几个关键点。

首先，“追求风险调整后收益的最大化”是饶刚在长期的固收投资中积累的核心观点，也是他一直以来管理团队、考核基金经理的首要指标。

饶刚认为，债券投资的特点就是，收益都是显露在表面，而风险经常是隐藏的。许多投资品种或投资方法的风险在刚开始的时候可能完全被隐藏，甚至在发展过程中也很容易被忽视，但最终一定会暴露。而一旦风险暴露，就可能对整个组合的收益、甚至团队的存续造成重大影响。

“我们的理念是，整个团队都要积极进行风险的甄别和管控，不承担不必要的投资风险。”饶刚说。

其次，相信主动投资的力量。从投资策略上说，东方红固收团队既高度重视自上而下的投资策略，也高度关注诸如高收益信用债券这样自下而上的投资机会。

“自上而下”的分析方面，团队主要是基于对国内外宏观经济形势、国内财政政策与货币市场政策以及结构调整等因素对债券市场的影响、对利率走势进行预判，制定久期控制下的资产配置策略，力争有效控制组合风险。

“自下而上”方面，团队通过对高收益信用债券的信用特征进行研究，在获取稳定票息收益的同时，寻求信用评级迁移、信用误判等因素所带来的超额收益，尤其是建立了以行业变化先行指标为基础，通过跟踪判断行业周期动态把握发债主体信用资质变化的投资策略体系，这对把握信用债投资的机会显得非常重要。

其三，以绝对收益目标为依归。饶刚认为，债券投资最终的目标一定是追求绝对收益，而严格控制风险是固定收益领域投资的核心要素。当前国内市场的风险控制思维关键是“遵循中国市场特点”和“理性控制风险水平”，要考虑中国经济的实际情况和中资企业的信用特点，既不能低估风险，也不能错过机遇，这才是对绝对收益的正解。

三大策略把握未来机会

中国经济正在进入一个低利率的时代，这对于固定收益而言蕴含着更大的机遇和挑战，对此东方红资产管理固收团队也有自己的观点和准备。

饶刚表示，东方红资产管理固收团队未来着重建立三个方面的投资策略，对应三方面的市场机会：一是以宏观研究为指导的债券交易策略；二是以风险控制为基础的多元资产配置策略；三是以个券研究为基础的高收益债投资策略。

第一个方面，在宏观研究为指导的债券交易策略中，基于对国内外经济形势、财政政策、货币政策等的研究分析，判断债券市场未来走势，积极开展利率债的波段交易操作，在低利率的环境下，向波动要收益。

第二个方面，在以风险控制为基础的多元资产配置策略中，团队将分级A、可交换债等类固定收益产品和国债期货、股票、大宗商品都纳入投资范围。通过对大类资产配置，对冲组合风险，通过发掘价值洼地，提升组合收益。未来团队还将引入更多投资品种来优化投资的收益曲线。同时，团队还会在多元资产策略中，引入更多的风险控制手段，比如在权益投资中动态调整仓位，持续严控风险。

第三个方面，在个券研究为基础的高收益债投资策略中，东方红资产管理固收团队将发挥自身信用债研究优势，融合中国特色和国际通行的信用评级方法，使用跨周期型评级（TTC）方法和时点评级（PIT）方法等，通过对行业风险评级和企业个体风险评级，持续监测行业发展前景、企业整体杠杆水平、债务的期限匹配等情况，发掘潜在的投资机会。