流动性持续宽松，经济增长低位徘徊，利率持续下行，市场呈现尴尬的“资产荒”状态。与此同时，高股息率、分红稳定的价值型蓝筹股却异军突起，受到长线资金青睐，成为资本市场中的一抹亮色。对此，东方红资产管理基金经理刚登峰先生表示，经济低增长阶段往往伴随着低利率，高股息率的股票一定程度上具有“类债券”的属性，投资价值愈发凸显，高分红投资策略在低利率环境下更加有效。

市场收益率水平下行

“宏观经济承压，从数据来看，制造业和地产投资增速继续下滑，通胀水平也继续回落，市场收益率水平持续下行。利率下行、资产荒的环境中，投资者对安全边际关注度高，高股息率、分红稳定的红利型证券具有较高的安全边际。”刚登峰分析。

刚登峰先生为东方证券资产管理有限公司公募权益投资部基金经理，上海交通大学管理科学与工程硕士，证券从业7年。现任东方红睿丰混合、东方红睿阳混合、东方红睿轩沪港深混合等基金的基金经理。

截至2016年9月30日，东方红睿丰混合基金份额累计净值为1.778元，东方红睿阳混合基金份额累计净值为1.453元，东方红睿轩沪港深混合基金份额累计净值为1.081元。

通过对宏观经济的分析，刚登峰认为，虽然经济短期企稳，但从固定资产投资同比增速、工业增加值及社会消费品零售总额的同比数据来看，仍然处于低迷的状态。制造业和地产投资增速下滑，基建投资孤木难支，投资仍存进一步回落的压力。这就意味着宏观经济增长长期仍然承压，市场收益率水平长期仍呈下行态势。

由于市场收益率水平持续下行，过去一年多，中国资本市场出现了明显了大类资产轮动效应，资金博弈体现在流动性在股市、房地产、债市和大宗商品市场轮动的特征。在这种背景下，低估值、高股息率股票其实成为价值洼地。

刚登峰指出，从2000年以来，曾经出现过四次沪深300指数的平均股息率超过1年期国债收益率的情况。2016年以来，市场利率下行，沪深300指数的平均股息率再次超过1年期国债收益率。这意味着高股息率股票投资价值凸显。

高股息率股票价值凸显

“投资策略与经济环境有一定关系，经济低增长阶段，往往伴随着低利率，这时高股息股票价值往往优于其他资产，具有一定的‘类债券’的属性，使得红利投资策略在低利率环境下更加适用，更加有效。”刚登峰表示。

事实上，今年二季度以来，蓝筹板块崛起，以保险资金为代表的长线资金掀起一轮举牌潮，低估值、高分红的股票纷纷走强。宝能、恒大、华润抢筹万科，发起控制权之争，价值型蓝筹股魅力显现。安邦系举牌了大商股份、金地集团、金融街、南玻A 等多只股票。

谈到高股息率、分红稳定的股票，刚登峰指出，这类股票一般估值都比较低，因为只有估值低才能有条件实现高股息率。另外，这类股票在分红后估值又会进一步降低，而低估值本身就与公司一贯的投资理念相符。高股息率意味着股票具有更高的内在价值、公司盈利能力更稳定，是投资价值的重要衡量指标。

WIND统计显示，按今年9月30日的股价，A股市场中过去一年有过分红记录的股票在2千只以上，股息率在3%以上的股票有91只，2%以上的股票有181只。股息率在5%以上的20只个股中，非银行股票有15只。从红利型股票的选择上讲，可选标的比较充足。

港股市场的分红情况更为乐观，可选的标的也很多。WIND统计显示，在港股通可选标的300多只个股中，达到5%以上分红率的个股就有约50只，而港股的估值则更低。

刚登峰指出，在经济转型和市场震荡环境下，红利投资策略能够为证券投资提供一定的安全边际，同时起到一定的防御功能。希望能够通过红利型股票投资策略，既获得企业业绩增长的收益，又能够获得企业估值提升的收益，同时还能分享到丰厚的现金分红。

多维度精选红利型股票

“红利型股票我们一般认为是基本面健康的、盈利能力较高、分红稳定或分红潜力较大的上市公司股票，可以先建立红利型股票基础库，再进行进一步筛选。”刚登峰说。

对于如何筛选红利型股票，刚登峰列举了一些选择标准：一是稳定的分红政策，最近3年内至少有2次分红记录的公司，若公司上市时间不足3年的，至少有1次分红记录（分红包括现金股利和股票股利），以及上市不足1年且具有良好投资价值的公司；二是较高的分红回报，最近一年的股息率高于市场或者行业平均水平；三是较高的分红预期，预期公司未来将推出优厚的分红方案。

除了分红比例、股息率，刚登峰认为选股中还需要更多的考虑公司本身业务和业绩的稳定性。如果个股本身分红比例较高、业绩有持续稳定增长，股票能最终获得不错回报的概率就较高。对于行业地位比较稳定、能够持续保持盈利的公司，我们将长期持有。

此外，通过对港股通标的的研究，刚登峰发现，尽管经历了前期上涨，港股通标的中一些细分领域的龙头企业仍然具有非常明显的投资价值，有些公司在盈利能力上比A股同类公司更强，而估值上则低很多，而且盈利的稳定性也较好，其中一些公司未来还有提高分红率的打算。因此，虽然今年港股呈现了一定程度的上涨，后续依然还是有比较大的机会。