受到宏观经济环境和市场风险偏好的影响，今年以来机构对债券市场出现了较大分歧。对于二季度债市走向，东方红资产管理基金经理纪文静分析认为，未来基本面阶段性企稳、物价回升，建议投资者操作或需以修整为主，同时可关注后期市场下跌带来的交易机会，选择合适的债券品种。

纪文静指出，基于对通胀以及经济短期企稳的担忧，目前机构普遍调整仓位、缩短组合久期，信用利差季度压缩，市场也整体以震荡为主，收益率未下行至年初低点。基于一季度的行情判断，纪文静认为未来债市投资展望，具体可以从四个方面来把握：一是基本面阶段性企稳，但中长期持续性仍有一定的不确定性。同时，在供给侧改革的背景下，经济的改善更可能体现为较为温和的方式，而不会出现往常大幅刺激导致投资拉动经济快速回升。

二是物价温和回升。物价的回升体现为CPI的上涨以及PPI负值的收窄。年初以来，蔬菜、猪肉等食品价格上涨推动CPI涨幅超预期，且3月以来农产品价格也没有出现季节性回落，预计CPI仍将继续回升。预计二季度CPI还是会处于温和回升的状态，其隐含的原因包括了货币的超发以及人力成本的上升。

三是货币政策稳健为主。对于货币政策，纪文静认为仍然是稳健为主，在调结构的大背景下，货币政策不会出现转向，积极的财政政策也需要宽松的货币环境来配合。但也较难看到资金面进一步宽松，更可能看到是引导资金流入实体经济而不是在金融体系内囤积。

四是汇率压力减缓美联储3月未加息且不断传递“鸽派言论”，使得市场对4月加息的担忧减轻。美联储加息的关注点已经从国内数据切换到全球市场的情况，虽然年内仍有确定的加息预期，但市场对加息次数预测有所降低，美元指数走弱，大宗、股票市场走强。年初以来，中国央行口径外汇占款减少规模也逐步收窄，人民币贬值压力进一步缓解。短期内，汇率因素对市场的影响减弱，市场的风险偏好回升较为明显。

纪文静认为，虽然二季度债市市场或将逐步企稳，但仍需关注以下风险点：一是稳增长持续，基建、制造业投资增速回升，房地产投资增速继续反弹；二是监管政策变化给市场带来的风险，如MPA考核、对债市杠杆的监管导致的流动性风险等；三是市场风险偏好的持续上升，导致大类资产配置的切换进一步加速；四是6月美联储加息概率提升，汇率问题或再受关注，市场资金面也将承压。

放眼债券走势，纪文静建议投资者二季度债券操作或需要以修整为主，同时可关注后期市场下跌带来的交易机会。同时，在品种选择上，利率债相比信用债的价值更优。具体而言，信用利差目前已处于极低的水平，加上近期信用事件频发，二季度信用利差走扩概率较大，因此可适当调整信用债的持仓。而利率债，尤其是长端利率债前期下跌已经反映了市场对基本面企稳的预期，在经济温和改善大背景下，后期数据若不及预期，长端利率债会出现较大的交易机会。此外，风险偏好的回升，带动权益资产的上涨，转债虽然整体估值仍然偏贵，上涨幅度不及正股，但在权益市场转好的带动下，仍可适当关注博弈机会。