上周末，证监会主席刘士余在新闻发布会上表达了对资本市场长期正态发展的期望。在当前再融资收紧、IPO恢复正常的背景下，基金经理如何看待今年的行情和投资机会？对此，记者近日采访了东方证券资产管理有限公司（下称东方红资产管理）的投资经理李竞，他表示，2017年市场各方约束条件较多，大的系统性行情很难发生，投资者需要更加理性，防范风险，放长眼光，自下而上地把握结构性投资机会，与优秀的上市公司共同成长。

长期投资是“称重机”，价格终将反映价值
“股市短期看是‘投票器’，不可测因素多，很难把握；长期看是‘称重机’，价格终将反映价值。”在投资理念和投资方法上，李竞始终坚持价值投资，不以短期业绩作为投资目标，挑选优质的投资标的，以合理的价格买入并长期持有，努力为客户赚取长期的投资回报。

李竞表示，在实际的投资过程中，他更加注重绝对收益的获得和风险回撤的控制，而不是追求短期的回报。操作中，短期回报的追求更接近消费、娱乐、甚至赌博，这三者虽然给投资者带来短期投资快感，但是付出的成本也相对较大。作为投资经理，对投资者的直接反馈是累计产品净值，即为投资者最终赚取多少收益。不少阶段性的业绩冠军短期收益高但难以持续，投资人往往通过重仓某一类主题或周期股票而进行短期博弈，这种类似赌博的投资方式，长期来看较难为投资者赚取可持续的合理回报。

业绩波动大的产品，中长期看并不一定表现良好。李竞举例说，一只基金第一年赚50%，第二年亏30%，两年下来复合回报其实并不高；而一个年收益只有5%的基金，若能够在5年内保持此增长的均速，多年跑下来的长期收益相对可观。这两种投资方法，在投资态度上有根本性的差别，本着后一种态度做的结果往往会超持有人预期。 “欲速则不达”说的就是坚持长期，不专注眼前利益这个道理。

据记者了解，东方红资产管理旗下产品换手率在业内偏低，长期优良业绩的获得并不依靠高频次的换手来获取。业内有句话，股市短期看是“投票器”，追涨杀跌在所难免，一只股票短期买的人多了就会涨，短期价格走势并不能完全反映价值；但长期看则是“称重机”，优秀的公司能够穿越市场牛熊，价格终将反映价值。

自下而上精选优质标的
巴菲特有一句著名的投资名言：第一条是永远不要亏钱；第二条是永远不要忘记第一条。李竞表示，在长期投资中，控制风险、选择胜算概率比较高的投资方式是获取稳定投资回报的重要要素。“不亏钱才能一直留在牌桌上，维持赚钱的可能性，并有利于保持好的心态。”他表示，选择优秀的公司为伍，保持耐心，一旦当上市公司业绩变好，投资机会来临时，不亏钱才能有足够筹码，才能保留全力挥杆的机会。而一旦亏损较多，没有筹码以合理的价格买入，就很难再把握住好机会。

对于筛选优质上市公司的标准，李竞看来，主要由三个：首先，选择护城河较深的行业内综合竞争力强的上市公司。原因在于，优质企业相当于正和博弈，买入后伴随着公司成长可以获得良好的股东回报，为投资人真正赚取长期可持续的收益；而挑选非优质企业则是零和博弈甚至负和博弈，赚的是其他投资者的钱，这种情况下，不确定性大，胜率会低很多。李竞认为，当前市场缺乏大的系统性机会，坚持价值投资理念方能获取长期收益，即在优秀行业中寻找能干的公司，以合理价格买入并长期持有。目前看，尽管大部分一二级科目下子行业不增长甚至负增长，但行业龙头企业仍然能够保持较好的竞争力和发展势头，同时在经济下行的大环境下，资金、政府资源等会更多向优质企业集中，提升投资获得长期回报的概率。

其次，能干的管理层也是精选优质投资标的不可或缺的因素之一。优秀的管理团队，能够制定明确合理的公司发展战略，有高效的执行力和强大的竞争优势，使公司具备长期可持续发展的能力，长期回报会高于社会平均水平。

第三，全方面评估公司内在价值。优秀企业不等于优秀股票，在相当一部分时间内短期市场价格波动无法完全体现企业的真正价值。但同时也要注意到很多优秀企业市场会给予较高定价，尤其是互联网企业，如果价值偏差过大的话，容易产生估值泡沫。

“在幸运的行业内精选优质的上市公司，以合理的价格买入并长期持有，坚持长期执行大概率的投资行为，聚沙成塔，积小胜为大胜。”李竞坦言。