不需要取巧的时候，自作聪明就会带来潜在错误。

—霍华德·马克斯

常见的投资错误

犯错虽然简单，但错误的形式多种多样—多到不胜枚举。以下是一些常见的错误形式：

1、分析过程中数据或计算错误导致错误估价；

2、对各种可能性及其后果估计不足；

3、贪婪、恐惧、嫉妒、自负、终止怀疑、盲从和屈服（或兼而有之）达到极致；

4、最终，风险承担或风险容忍过度；

5、价格显著偏离价值；

6、投资者没有注意到这种偏离甚或推波助澜。

理想情况下，聪明而审慎的第二层次思维者会留意分析性错误与其他投资者的失败，进而作出正确的反应。他们在过热或过冷的市场中探查估价过高或过低的资产。他们调整路线，避免别人犯下的错误并期待从中获利。投资错误的定义很简单：价格偏离内在价值。发现并避免错误就没有这么简单了。

错误是不断变动的

最令人迷惑并且最具挑战性的是，错误是不断变动的。有时价格过高，有时价格过低。价格与价值的偏离有时影响个别证券或资产，有时影响整体市场—有时影响这个市场，有时影响那个市场。有时做一件事会犯错，有时不做这件事也会犯错；有时看涨会犯错，有时看跌也会犯错。

当然，从定义来看，大多数人都会犯错误，因为如果不是他们的一致性，错误就不会存在。采取相反的行动需要逆向投资态度，而长期逆向投资会带来孤独感和错误感。

面对错误如何行动

如何避免错误、识别错误并采取相应的行动，是无法用规则、算法或线路图来表示的。值得强调的是领悟力、灵活性、适应性以及从环境中发现线索的思维模式。

分析过程中数据或计算错误导致错误估价；对各种可能性及其后果估计不足；贪婪、恐惧、嫉妒、自负、终止怀疑、盲从和屈服（或兼而有之）达到极致；最终，风险承担或风险容忍过度；价格显著偏离价值；投资者没有注意到这种偏离甚或推波助澜。

一种提高投资效果的方法—也是我们在橡树资本管理公司大力推行的—是思索今天的错误会是什么，然后设法避免它。有时投资中可能出现以下错误：

1、不买；

2、买得不够；

3、在竞争性标售时没有坚持出价；

4、持有太多现金；

5、没有使用足够的杠杆；

6、没有承担足够的风险。

这并不能代表2004年的情况。我从未听到过任何等待进行心脏手术的人抱怨说“真想多上班”。同样，我认为不会有人在未来几年回过头来说：“真想在2004年多投资。”相反，我认为2004年的错误会是：

1、买入过多；

2、买入过于积极；

3、出价太高；

4、杠杆使用过多；

5、为追求高收益而承担过多风险。

有时投资错误是不作为：有些事情你该做却没有做。我认为今天的错误可能是作为：有些事情你不该做却做了。有时需要积极进取，而我认为现在需要的是谨慎。

《今日的风险与收益》，2004年10月27日

最后，重要的是要记住，除了作为（如买进）和不作为（如没有买进），还有错误并不明显的时候。当投资者心理平静、恐惧与贪婪平衡时，资产价格相对于价值可能是公允的。在这种情况下可能不需要采取紧急行动，知道这一点也很重要。不需要取巧的时候，自作聪明就会带来潜在错误。

参考资料：

Howard Marks, 《投资最重要的事》，中信出版集团