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东方红资产管理李竞:价值投资要“管住手” 做大概率的事

时间:2018-01-22 作者:章子林 来源:中国基金报 字号:      

2017年,白马股高歌猛进,扬眉吐气,在分化的结构行情中屡创新高,价值投资也逐渐成为市场最热的投资理念。但是,伴随着大蓝筹概念的一骑绝尘,2018年市场风格是否会转为中小创一时也成为业内讨论的重点。在东方红资产管理私募权益投资部投资主办人李竞看来,2018年将会大概率延续白马风格,但是也不排除创业板会有阶段性的机会。

 

李竞认为,价值投资从长期来看,需做好三件事,一是不亏钱;二是做大概率的事;三是管住手,恪守自己的能力圈。

 

今年将大概率延续白马风格

 

去年是东方红资产管理大丰收的一年。在2017年投资业绩分化相当严重的情况下,公司产品全面开花,多个产品排名靠前。其中,东方红旗下券商集合理财产品的整体业绩亮眼,产品全年业绩包揽行业前十四名,其中排名前五位的集合产品就包括李竞管理的产品。

 

Wind数据显示,东方红先锋7号、东方红先锋1号、东方红先锋3号、东方红先锋6号II期以及东方红先锋6号2017年整体总回报分别为81.01%、80.29% 、75.66% 、73.29%和70.11%,同期上证指数涨幅6.56%。

 

从2008年进入公司做研究,到自己管理产品,李竞在东方红一路成长。在他看来,无论是哪个岗位,都不离开研究体系和框架的建立。“我们的基金经理自己也是公司最重要的选股者和研究员之一,看中一个企业之后,从产业链到竞争对手,和研究员一起调研的次数起码都在两位数以上”,李竞说到,投研是一个老中医行业,也是一场时间和耐力的角逐,需要沉下心去深度挖掘,守得住初心,耐得住寂寞。同时,还要精选优质的个股,以合理的价格买入并长期持有,做大概率的投资,才能够为客户真正创造长期的财富增值。

 

在采访中,对于投资标的的选择,李竞一直用“优秀的公司”来概括。何为优秀的公司,在他看来,一是行业龙头企业,“在过去历次考试连续得第一的人,再拿第一的概率会更高”,二是企业的ROE超过15%甚至更高,并且价格合理,内在价值较高,“在成熟的市场中,一家企业能保持5%-10%的利润和收入增速已经是不错的速度,15%以上就是高速增长,A股会慢慢接受这个现实。”而在价格方面,他认为优秀企业不等于优秀股票,市场往往在某些阶段会给予优质企业过高的定价,但如果实际价值偏差太多的话,就很容易产生估值泡沫,影响投资概率,因此要以较低或合理的价格买入好公司。

 

在李竞的投资组合中,白马和行业龙头股占据较高比例。在市场针对今年投资风格是否产生分化之时,李竞仍然看好今年白马股的投资前景,认为蓝筹风格或将延续。“今年和去年的投资组合不会有太大的变化,如果持仓的公司中没有变得太贵或者价格太不合理的话,依然会长期持有,之所以有前提是因为价值投资绝不等于长期持有”。

 

投资要做好这三件事

 

巴菲特有一句著名的投资名言:第一条是永远不要亏钱;第二条是永远不要忘记第一条。

 

在长期的投资实践中,李竞对这句话越来越认同。“做投资,第一就是要不亏钱,而不是如何赚钱”,诚如巴菲特所言,最重要的不是怎么赚钱,而是考虑如何不亏钱。东方红资产管理始终以绝对收益作为价值导向,并且关注风险敞口和回撤。同时,选择与优秀的公司为伍,保持耐心,让时间成为投资的朋友。慢慢来,才比较快。

 

其次是要做大概率的事。每个人都有自己的能力圈,少犯错才能少亏损,同时在自己的优势领域进行更为稳妥的获利。毕竟在管理产品的过程中,除了获利能力外,管理人的风控能力也尤其需要考虑。风控能力最直接体现在产品的波动率上,波动率小的产品对于投资者更为友善和负责,只有真正关注投资人利益,投资经理才能严格把握产品配置的平衡性和涨幅的可持续性。简单来说,不出手则已,一出手就要对自己的投资动作负责,尽量做到每个投资动作的累计预期回报比较持续可观。而坚持价值投资,才能够在市场有效性有限的环境下,发掘优质的上市公司,提升长期回报的概率和市场的定价效率,从而提高投资过程完成的整体概率。

 

第三是要管住手。相对前两点来说,在过去几年大起大落的市场上可能是较难的一点。“其实简单说就是要恪守自己的能力圈,每个基金经理都有自己擅长的数个行业,和更多不擅长的行业,对于其他不了解的领域,可能天天都会看到大起大落,但要忍住诱惑。”在李竞看来,虽然去年也因此错过了一些比较大的投资机会,并且自己针对这些短板也在学习过程之中,但做投资两边打脸则是件更痛苦的事情。对于长期投资而言,选择自己有比较优势的领域,看好行业内最优秀的企业,碰到合理的价格、合适的机会果断下手,其他的时间更多的是用来学习新行业、更新旧行业,以及保持一颗虔诚的修心,因为价值投资,本质上是一场孤独的修行。

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