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长线·大鱼第47期:耐心等待投资机会

时间:2018-06-15 字号:      

市场不是有求必应的机器,它不会仅仅因为你需要就提供高额收益。

——彼得·伯恩斯坦

与全球金融危机相关的繁荣衰退周期,为我们提供了在20052007年年初以高价卖出,以及随后在2007年底和2008年以恐慌价格买入的机遇。从许多方面来讲,这是一个千载难逢的机会,在周期中逆势而动的逆向投资者们有了扬名立万的黄金机遇。

 

但是我想指出的是,并不是总有伟大的事情等着我们去做,有时我们可以通过敏锐的洞察和相对消极的行动将成果最大化。耐心等待机会等待便宜货往往是最好的策略。

 

不要追逐投资机会

 

在这里我要提醒你:等待投资机会到来而不是追逐投资机会,你会做得更好。在卖家积极卖出的东西中挑选,而不是固守想要什么才买什么的观念,你的交易往往会更为划算。机会主义者之所以买进某种东西,因为它们是便宜货。价格不低时买进没什么特别的。

 

橡树资本管理公司的格言之一是:我们不找投资,投资找我们。尽量作壁上观。我们不会怀揣购物清单出门寻找,而是等待电话铃声响起。如果我们打电话给持有者说你有×,我们想买,价格就会上去。但是如果持有者打电话给我们说,我们被X套牢了,想脱手,价格就会下来。因此我们更喜欢相机而动,而不是发起交易。

 

任何特定时间点上的投资环境都是特定的,除了接受它并从中投资之外,我们别无选择。可供一搏的钟摆或周期极限并不总是存在。有些时候,贪婪和恐惧、乐观和悲观、轻信和怀疑是平衡的,因此明显的错误是不会出现的。大多数定价可能看起来是大致公平的,而不是显著过高或过低。在这样的情况下,令人兴奋的低买高卖是不太可能出现的。

 

识别市场环境

 

识别市场环境并做出相应的行动决策是成功投资必不可少的。其他可能的行为包括:在没有认清市场情况下采取行动,在无视市场状况的情况下采取行动,相信我们可以在某种程度上改变市场。这些都是不可取的。结合我们所处的环境适当地投资才是明智之举。事实上,除此之外其他任何做法都是行不通的。

 

在伯克希尔哈撒韦公司1997年的年报中,巴菲特提到了绰号利刺的泰德·威廉姆斯史上最伟大的击球手之一。对所参与的比赛深入研究是他成功的一个重要因素。他把好球区分解为77个棒球大小的空间,并将结果绘制在本垒板上。他知道只有击打最佳位置的投球时,击球率才会更高。当然,即使有这样的认知,他也不可能整天等待完美投球;如果三投不击,他就要被三振出局。

 

早在1974年的111日刊的《福布斯》上,巴菲特就指出,就这一点来说投资者是有优势的,只要他们能够领悟到。因为投资者不会被三振出局,所以他们不必承受行动的压力。他们可以错过无数机会,直到一个极好的机会出现在眼前:

 

投资是世上最棒的交易,因为你永远不必急着挥棒。你只需站在本垒板上;投手以47美元投给你通用汽车,以39美元投给你美国钢铁!没有人会被三振。在这里没有惩罚,只有机遇。你可以整日等待你喜欢的投球;当守场员恹恹欲睡时,你便可以快步上前一击命中。

 

  《你的游戏策略是什么》,200395

 

投资最大的优点之一是,只有真正作出失败的投资时才会遭受损失。不作失败的投资就没有损失,只有回报。即使会有错失制胜机会的不良后果,也是可以容忍的。

错失制胜机会为什么会产生不良后果?要知道,投资者是普遍为金钱而竞争的,因此没人会在失去获利机会时完全无动于衷。

 

对于帮人理财的专业投资者来说,其中的利害关系更为严重。如果资金经理在繁荣期错过的机会太多,得到的收益太少,他们就会承受来自客户的压力,并最终失去客户。这在很大程度上取决于对客户习惯的培养。橡树资本管理公司一直态度鲜明地表明我们的信念:投资失败比失去一个获利机会更值得重视。因此,我们的客户都有将风险控制放在全盘获利之前的心理准备。



来源:

Howard Marks, 《投资最重要的事》,中信出版集团

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