市场综述

上周五，美国对总值340亿美元的进口中国商品加征25%关税，中国立即反击，对从美国进口农产品及汽车等总值340亿美元商品加征25%关税。美国料于两周内再向160亿美元的中国进口商品加征关税。与此同时，中国方面也预告将有第二轮反击。但这些关税措施均符合之前预期，并非贸易战升级。国际环境不确定因素较多，预计下半年货币政策将迎来结构性宽松，但趋势逆转的可能性并不大。

政策层面来看，新一届国务院金融稳定发展委员会7月2日成立并召开会议，研究部署打好防范化解重大风险攻坚战等相关工作。从当前形势看，中国经济基本面长期向好的趋势没有改变，具备防止系统性金融风险爆发的良好宏观环境。

税延养老保险配套制度逐步完善。近日，银保监会发布《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》，税延养老险资金作为新增资金，有望进入资本市场。据了解，保险公司将根据税延养老险资金的投资目标、风险偏好、资金久期、流动性安排等特点，结合定量与定性分析，开展大类资产配置。税延养老险保费收入中一定比例的资金，可以投向资本市场，并且税延养老险资金是中长期资金，投入资本市场的增量资金是可持续的。税延养老险未来将从试点逐步向全国铺开，并且一年期试点结束后将公募基金等产品纳入范围。

从股票市场估值来看，与主要经济体资本市场相比较，目前沪市整体及大盘蓝筹股的估值均处于合理偏低水平。上交所的数据显示，就历史比较看，截至7月6日，上证综指的市盈率为13.1倍，与（2016年）2638点时基本持平；市盈率中位数为28.2倍，与2014年7月上轮牛市初期（上证综指2000点至2200点）时水平基本一致，接近2013年6月（上证综指探底1850点）时26倍左右的水平。近期又有多家公司披露了回购股份或股东增持方案，彰显了信心，提振了人气。

上周（7月2日-7月6日）,沪指收于2800点下方，市场缺乏亮点板块，总体人气不足。上证综指收于2747.23点，周跌幅3.52%；深证成指收于8911.34点，周跌幅4.99%；中小板指收于6162.29点，周跌幅4.87%；创业板指收于1541.31点，周跌幅4.07%。

沪深股市期间表现（7月2日-7月6日）

板块表现

上周（7月2日-7月6日）尽管A股总体维持下跌，但市场在不断寻底的过程中呈现逐渐企稳迹象。行业方面，房地产、消费、医疗保健、能源、材料的周跌幅在6.44%-4.57%不等；公用事业、金融板块较为抗跌，周跌幅在2%左右。

题材概念方面，维生素、港珠澳湾区、稀土、仿制药等周跌幅在11.34%-8.28%不等。核高基、芯片、3D传感概念板块相对抗跌，周跌幅在2%以内，优于大盘表现。

每周观点

在中美贸易战开启、内外需趋弱、国内信用环境收缩的背景下，短期经济边际下行压力难改，宏观政策组合继续沿袭扩大内需、宏观稳杠杆和结构性去杠杆的阶段性方向。但从预期差的角度看，后期资金面难以进一步紧缩，预计将以稳为主。短期关注7月中下旬缴税等因素的短期扰动，基本面方面，也继续关注即将公布的6月经济金融数据。

7月初资金面整体宽裕，为缓解再融资压力大的格局，相关政策正在出现边际上的调整和放松，但主要是从边际上缓解违约引发的信用风险情绪，融资局面并未得到根本改善。

热点追踪

1、新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议

新一届国务院金融稳定发展委员会7月2日成立并召开会议，研究部署打好防范化解重大风险攻坚战等相关工作。中国具备防止系统性金融风险爆发的良好宏观环境，有能力、有信心打好这场攻坚战。会议认为，金融系统团结协作，坚持稳中求进，坚持底线思维，监管体系建设和金融风险处置取得积极成效，结构性去杠杆有序推进，高风险金融业务收缩，一些机构野蛮扩张行为收敛，金融乱象得到初步遏制，市场约束逐步增强，市场主体心理预期出现积极变化，审慎经营理念得到强化，金融运行整体稳健。

2、外国投资者参与A股交易范围进一步放开

中国证监会7月8日起就《证券登记结算管理办法》《上市公司股权激励管理办法》等相关规定修改草案向社会公开征求意见，本次修订旨在进一步扩大外国投资者开立A股账户的范围。证监会拟增加两类人员的A股开户资格：一是在境内工作的外国人；二是A股上市公司中在境外工作并参与股权激励的外籍员工。证监会表示，为深入贯彻党的十九大精神，落实党中央、国务院关于加快建设人才强国的战略要求和深入推进资本市场对外开放的部署安排，中国证监会会同有关部门上报了《关于进一步放开外国人A股证券账户开立政策的请示》，已获国务院原则同意。上述修订稿的公开征求意见将于8月8日截止。

3、《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》发布

银保监会发布《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》（以下简称《办法》）。《办法》规定，税延养老保险资金运用在投资范围和比例、投资能力、投资管理、风险管理等方面应当符合保险资金运用的监管规定。保险资产管理机构作为投资管理人，可以为税延养老保险资金提供专门的大类资产配置解决方案，提高资金的运作效率，确保资金的长期稳健运作和保值增值。《办法》从三个层面提出了风险管理要求：一是在总体风控要求上，强调应当建立税延养老保险资金运用的组织架构、管理制度、内控流程，建立风险管理机制，并对风险进行识别、计量、监测和评估。二是在操作层面上，针对税延养老保险资金运用需重点关注的资产负债错配风险、投资策略偏离风险、利率风险、流动性风险、下行风险等，分别提出了具体的风险管理要求。三是在风险保障措施上，要求投资管理人按照账户管理费收入的10%计提风险准备金，以更好地保护参保人利益。

产品动态与开放期提示

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