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            周景彤:关于社会融资总量的新思考

 

    

    我国宏观调控自去年初以来一直在收紧,连续不断地提高存款准备金率和提高利率,对银行业监管的标准也在不断提高,但政策不断地在收紧效果难尽如人意,房价翻倍,物价增长。那么大家讨论一下关于社会融资总量的问题。

    首先,社会融资总量的概念及其内涵。社会融资总量能够全面、客观反映金融与经济之间的相互关系,更能客观、全面地真实反应金融对经济支持力度的指标。从机构来说,为金融领域所提供的贷款,包括了证券、债券、保险等。从市场来看,可分为信贷市场和债券市场。

    第二是社会融资总量的基础。在金融机构的角度,对实体经济提供的资金贷款包括人民币贷款,外币贷款、委托贷款等。从实体经济的角度,主要是包括了银行承兑汇票、非金融企业股票等,以及庞大的民间融资。随着金融业的发展,银行业在金融中所占的比重不断地在下降。金融工具和金融渠道越来越多,这些渠道对实体经济所提供的资金支持所占的比重也越来越大。新的指标或概念,更有利于货币政策调控的针对性、有效性和灵活性。另外,社会融资是顺应的现代金融理论的发展趋势,并且了借鉴已有的国际经验。目前无法实现利用利率来实施货币政策,因此只能更多用数量型的,比如说信贷规模比如说M2等来完成调控。

    第三,社会融资总量的统计口径和统计方法。统计口径从间接融资的角度来考虑包括人民币新增贷款,外币贷款、委托贷款,信托贷款。从直接融资的角度来考虑,还包括银行承兑汇票、企业债券、非金融企业股票、保险公司赔偿和保险公司投资性房地产。近十年来我国社会融资总量的发展趋势迅速,社会融资总量占GDP的比重总体的趋势在不断地往上升。

    第四,社会融资总量与新增贷款、M2之间的比较。与新增贷款的比,社会融资总量的范围更广、更全面,不仅包括了贷款,还包括了资本市场、证券市场。其次,社会融资更全面地反映了实体经济与金融这之间的关系。此外,与新增贷款相比,社会融资总量的指标统计和调控的难度要比新增贷款明显地大。社会融资总量包括了许多的部门,包括了三行三会,还涉及到国家发改委、财政部、商务部等。接下来是与M2相比,社会融资总量是一个流量,是一段时间所发生的额度;M2是一个存量,准确地说没有时间的额度。其次,社会融资总量在金融机构的角度来说,更是一种资产类的增量;M2是侧轴与负债类的存量,各类存款站在金融机构的角度是负债的。同时,M2的统计口径较为简单,央行可以直接调控;社会融资总量的调控难度是非常大,需要各个部门、各个部委之间要进行协调和配合才能实现一定的调控目标。

    第五,社会融资总量的指标。事实上社会融资总量也有一些不足,主要表现在三个方面:首先是完整性。尽管社会融资总量的统计的口径要比新增人民币贷款宽泛,但事实上还是有比如说国债这样的融资渠道没有进入。另外一个是可控性,它是由许多个部委和部门控制的,要相互配合协作并达到一定的目标是非常地困难的。第三个是稳健性。社会融资总量的数据事实上只有十年的区间,并不能用这十年的数据与主要的宏观经济指标做一个回归检验量。

    第六,社会融资总量的应用。首先要加大各个部门、各个部委、各个领域之间的协调和配合。其次,应扩大融资渠道和融资工具。同时,资本市场和信贷市场之间应建立统筹规划机制。

    最后,对银行的影响。社会融资总量能更全面、客观地反映金融与经济之间的关系,既有理论基础又借鉴了国际经验,同时顺应了现代经济金融发展的最新的趋势。尽管存在完整性、可控性、稳健性等方面的不足,但与新增贷款、M2相比,社会融资总量的指标还是优势明显的。对银行业来说,机遇和挑战并存,金融所提出的利率的市场化,客观上要求银行也要加大业务转型,大力地发展中间业务地提升综合经营能力等。