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            徐习佳:市场尚未回到振荡区域

 

    日前,在北京大学举行的“东方红-中国经济与资本市场沙龙”第四次研讨会上,东方红资产管理研究部副总监、量化1号投资经理徐习佳博士表示,自从2010年以来,A股市场有三分之二以上的交易日处于振荡状态,9月份以来处于下跌状态,至今没有回到振荡的区域。

    徐习佳表示,目前,A股市场以PE为代表的估值指标大多处于2007年以来的接近低点水平,上证综指、深圳成指、沪深300的动态PE分别为10.87倍、14.73倍、11.77倍。从纵向历史比较看,中证100的估值指标显著低于2008年的低点,这主要归因于银行、地产、中石油、中石化估值的下探,中证200、中证500和中证800以外股票的总体估值水平处于低位,高于2008年低点;而从横向比,A股股市的PE与美国相当,与新兴市场较为接近,但较除美国外的发达国家显著为高,较香港股市显著为高。

    而关于市场讨论激烈的估值回归问题,徐习佳说,“到底是以股价上涨来完成,还是以盈利下降来促成,又或是两者共同的作用是一个值得思考的问题。”统计显示,今年8月份以来,Wind数据中22个子行业中有13个子行业出现盈利预期下调,其中10个子行业下调幅度超过5%,仅有7个子行业出现上调,且没有上调幅度超过5%的。而就板块指数而言,10月10日申万26个行业中,除食品饮料行业外,其他行业指数的点位在过去52周指数区间中的均处最低或接近最低位置。

    尽管估值处于底部区域,徐习佳认为,鉴于盈利预期短期内仍难以改善、通胀尚未回到较低的平台,因此市场在短期内迅速反转的概率较小;但随着通胀见顶,资金面紧缩政策适当放松,我们认为股市在中期内存在一轮上涨的机会。

    由龙川、徐习佳共同担任投资经理的东方红-量化1号集合资产管理计划于10月18日正式成立。该产品将遵循价值投资和积极配置的理念,以获取长期稳定收益为目标,通过组合投资和量化管理,注重控制投资风险并兼顾流动性,深入分析各类证券的风险收益特征,确定各类别资产间的分配比例,实现最佳增值潜力。

    据了解,定量投资主要利用数学模型对投资思想定量化,其投资组合的构建由计算机系统来完成,系统根据提炼出的投资思想挑选符合标准的股票,并通过对收益、风险的优化产生最优股票组合。量化投资策略经常都采取中性策略回避市场风险,力图穿越市场涨跌,无论在牛市,还是熊市,都为投资者带来较为稳定的超额收益。