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【沙龙观点】东方红资产管理副总经理卢强:如何看待雄安新区的投资机遇?

时间:2017-05-10
(本文根据东方红资产管理副总经理卢强先生2017 年4月在东方红•宏观经济与金融市场沙龙首期研讨会上的讲话整理)

先跟大家分享一下我今天下午的收获,我简单说三个词,一是决非偶然,听了大家的分享,真的不是像大部分人知道的,4月1号听到雄安新区这四个字而已,其实由来已久,不一定是雄安新区,就是别的区,一定会做下去,各位学者专家应该都是中南海智囊层次的人物,跟踪了很长时间,确实决非偶然,我自己也觉得雄安新区就像刚才朱老师讲的一样,一定会雄起,不会出问题。

第二个词,高屋建瓴。今天一下午的分享,我们完整地知道了雄安新区要干什么,它准备怎么做,为什么要做,当然还学到了很多新的东西,国际城市发展经济带等等的知识,非常非常好。

第三个词,也是我开始做我这个课题的时候想的一个问题,“一万年太久,只争朝夕”,这件事情对我们个人的影响到底有多大。说得正能量一点,我能在这个过程当中给它做一些什么贡献。说实在的,我算是赶上了浦东新区,我98年到上海,在我印象里,我第一次去浦东的时候,到处是菜地,远远不是现在的样子。20年过去了,发展非常之快,我相信雄安新区,我们能看到它的一些模样,根本不需要这么长时间。我估计,我不太可能去那个地方创业或重新开始,也没准,东方证券也可能派我去雄安建分公司,也有可能,但是大概率估计不太会去。当然,再过二十年,有很多很多雄安新区的故事会告诉我们,我们有一批的年轻人在那个地方建功立业。

换一个更贴近我们的问法,就是“我在这里能占到什么便宜?”。刚才朱老师提到了,炒房子估计没戏,那个地方不会给你制度空间。但是现实恰恰相反,在4月1号我们听到这个消息的时候,我们在网上看到大量的信息是什么?高铁票卖光了,高速堵车了,正好碰到清明长假,大家都去雄安看房子,说去了一个什么人买一栋楼,最简单最直接的反应,我要在这里面占到一点什么便宜?这个机遇还能给我们带来什么,确实很远。当然,这么大的新区建设,千年大计,在里面一定有很多很多机遇,我们去开个厂,到里面做一些什么建设,离我们又很遥远,跟我们直接的关系是什么?这就是我们今天谈到的机遇。刚才已经讲到了很多大政方针的机遇,但是对于老百姓来讲,有什么机遇呢,确实有,就在身边。

4月1号发布这件事,4月1号是周六,不开市,直接在整个清明长假,我们发现整个市场的情绪在酝酿着若干个涨停板,果不其然,4月5号开盘了,直接做出来一个雄安新区的指数,到今天为止也就是15天,完整的说是7个交易日,12号开始特停,整个相关的板块,7个交易日,104个相关概念的股票,超过七千亿的交易量。整个这个板块的市值增加了4767亿。

如果说大家觉得看这个指数不过瘾,我们来看看,如果我们不小心在4月1号以前买到这些股票,恭喜,你根本就不用费什么劲,到现在为止是70-80%以上的收益,根本不用担心是不是该卖,热点就在这个地方,跟我们有关系吧。在座的各位有买到这四个股票的举个手,还真有,太牛了,你之前就买好了,还是涨停之后进去的,不讨论了,没关系,恭喜你。

就算我们在座的都买到了,现在该怎么操作?当然有人会说,千年大计,我就一直跟在里面,是不是可以?当然也可以,说真的,我们还有很多主题,雄安新区不是第一个新区,也不会是最后一个新区,也不会是市场一直的热点,另外这个树不会一直长到天上,大家知道,12号整体这个板块都已经出现了调整,特停之后,明天重新开市,是不是热点还会继续,这些东西我们不知道,我们猜测不了,这也是非常非常重要的。

如果看这张图不是特别明确的,看一下这个,首创应该是这一拨雄安概念的最大受益者,几乎翻番,这是随便找了几个股票,这样的股票很多。冀东水泥连续六个涨停,华夏幸福在第一时间被曝出来跟安新县签了一个什么协议,当然他出来辟谣,整体来说,所有的公司几乎都出来辟谣,不会这么快啊,千年大计的事情,一下把所有的利好都释放干净,不太可能,活得一点一点干,你是不是适合进入雄安新区还得看,我自己觉得我不久的将来就会去雄安新区出差,网络传言,证监会会搬到雄安新区去了。

当然,我想说的重点来了,像每个人都有过去一样,每个股票也是一样的,我们看到最近几个交易日,那几支股票凶猛地涨幅,真的是永远这样吗?真的不是,大家可能会发现,都是老股票,上市很长时间了,长期的走势并不是像这十几天这样。我们参与这个市场的时候,遇到的最大的挑战就是这个,我们成天看到有股票涨停,我就认为明天应该会属于我,最后发现不是这样。这个市场很有意思,市场上有一个段子,我跟大家分享一下,也许有朋友听过,“我就想不明白了,这个市场总跟我过不去,就盯着我的几千块钱不放,我一买就跌,一卖就涨”,所有炒股票的人几乎都有这样的心理感受,其实它给我们一个很大的挑战,这个市场未来不可预测,我怎么可以赚留下来的钱,我就从这个地方展开。

这是华夏幸福的走势,我觉得可能北京的朋友了解这个股票更多一点,这是正常的,对于个股来讲,价格围绕价值上下波,永远是这样的,不会出现偏差。经常性的我们要回头想一想,我们的常识是什么,更多的时候,让我们投资胜出的东西就是常识,而不是那些特别大的,重大的历史事件给你造成的影响,长期会有这样的影响。

我们再来看一张图,这张图很有意思,这张图走得还不错,波动比刚才那些股票要小一些,当然也有波动,东方红权益类主动管理产品,我所在的公司,从2005年6月24号开始到上月末为止,加权的收益率,12年接近17倍,这十几年,如果我们发的每一个产品,你都买入等额,到现在应该是16.92元的水平,这个收益不知道大家有没有想过,我们自己参与这个市场有没有挣到这些钱。有一个人,巴菲特,他的年化收益率可能是20%左右,已经成为世界首富了,当然它的时间更长,我们真的是享受到了中国证券市场蓬勃发展的春天。这张图确实还不错,为什么可以做到这一点,我们投的股票波动那么大,到现在为止,很多股票不是新高,为什么我们在新高附近,我想重点跟大家分享这个事情。关于公司我就不介绍了,会前有一个非常完整的宣传片,桌上也有我们公司的简介。这位女士,就是北大的校友,我们的总经理,在这儿就不多讲了。

简单来讲,我们做四个业务,定向、公募、集合、专项,跟大家相关性比较高的是公募基金,在这儿稍微展开一下。我刚刚致辞的时候也讲到了,时至今日我们发了20几个公募产品,400多亿的规模,相信在座的朋友都买过基金,按照基金业协会去年的统计,有基金18年以来,算了一下,从2001年开始,到去年的年中,开放式偏股基金年化收益率17.47%,大家听着好象不怎么样,确实听上去不怎么样,如果你给它复利,18年18倍,大家都在做投资,真正谁能做到呢?确实很少。我们发现一个问题,这18年18倍没有多少人能够挣到,当然,另外一个盈利手段就是分红,这一块儿大家一定要注意,分了红之后,千万不要觉得这个收益不在。基金管理人一共有123个,券商是12个,保险有一个,产品已经有4000只之多。我们还有一组非常惨的数字要跟大家分享,这几个数字不知道大家有没有朋友知道,我可以简单跟大家分享一下,负的34.85%,负的28.84%,负的28.40%,这是离我们最近的三个股灾的跌幅,这个市场原来是这么残酷,虽然有那么好的收益率摆在那个地方,如果你参与错了这个时点,可能压力也非常之大,参与起来一定要谨慎,确实如此。

回来这张图,是一个所有产品的收益率的表现,我再跟大家说一个离我们更近的东西,东方红现在是存续时间最长的产品,东方红4号,2009年4月21号成立,到今年3月31号,整个区间的涨幅,开盘是2523点,最高是5178,最低是1849,收盘是3222,区间最好回报是511%,我们用了什么样的方法做到了这一点,超出市场这么多的水平,真的是把挣到的钱留下来了,其实最好的方法就是价值投资,这个词在国内并不是很正面的词,大家总觉得国内市场没有做价值投资的空间,很多人说做价值投资,最后的结果都不是很出彩,确实是这样,我们分析了一下为什么,后面简单跟大家分享一下。

三波股灾,刚才跟大家说了,34%,28%,28%的跌幅,我们在里面完全受到了冲击,但是可喜的是去年8月9号开始,东方红的产品开始陆续创历史新高,意味着我所有的持有人如果拿到现在都在挣钱,这一点难能可贵,真的很不容易,大家如果自己有买产品的话,可以看一下。

在坚持价值投资的同时,我们在做逆势的布局,逆势这个词跟价值投资很有关系,大家可以看一下,我们一直在说,做资产管理的人最大的困惑就是倒三角形的资金来源,在市场高位的时候,有无数的钱想给你,你自己知道,你拿到它很难做超额收益。在市场比较差的时候,我认为有大概率可以拿到正收益的时候,没有人给我钱,我遇到过这样的挑战,但是我们一直坚持在做我们认为正确的事情。比如说我们可以看到,2015年4月7号,我们发出了市场上这一轮牛市首只百亿基金,在此之后,我们暂停了所有的权益类新产品,直到7月8号,是股灾1.0见底的日子,实际上我们当时并不知道,但是我们还是相信国家救市的力度,我们再次启动首发,一直逆势布局,其实非常不容易,我们在去年的7月28号,那一天卖了63个亿,三年封闭的权益类产品,这周一,4月10号,我们又发了一个新产品,也是一天卖了15个亿,一直在做类似的事情,它跟我们的价值投资很有关系。我们坚持长期的价值投资,它到底在做什么?大家一听就知道,价值投资真的都可以做,价值投资就是五个字,便宜买好货,再说简单一点,买好的,买得好。

刚才提到便宜买好货,我们实际上是在选好公司,包括雄安新区的股票,我们一定会关注的,这么大力度的投入,对它的影响一定多,短期这么疯狂,我是不是一定参与在里面,不重要,尤其是4月1号以前,我们还不知道新区事件的时候,我能直接买进去,几乎是不大可能的,但是后续一定会坚持做这件事情,这是确定的。市场不可能长期漠视一个企业的成功,明天的市场怎么走,今年怎么走我可能判断不了,但是某一个公司是不是能做得好,是不是能把握住这次机遇,是不是能在这次的主题里有更大的收益增长,这一点是可以去尝试确定的,我们其实就在做这件事情。找到好货,刚才说到的买好的,其次就是买得好,是什么意思呢?就是一定要有合适的价格,总的来说就是要便宜,这个便宜并不是一分钱就比一毛钱便宜,这背后的基本面非常非常重要。行业里面还有一个段子,说中国的土豪在资本市场输钱输得最多不是在国内跌了73%,而是第一批土豪出海去香港市场,在国内五块钱以下的股票都找不着,因为只要是够烂就一定会资产重组,只要有资产重组就一定会爆涨,没有人让它跌得更低。第一批土豪在国内挣了钱以后去香港发现,这个地方遍地黄金,一毛钱,几分钱的股票大把都是,买进去吧,不好意思,看着他从几毛钱跌倒几分钱,香港的市场有一个东西叫缩股,然后十股缩一股,又回到几毛钱,再跌到几分钱。便宜可能不是绝对价格这么简单了,很有技巧。

第三,避免过度自信,每个人都习惯于过度自信,这件事情很正常,简单地说,过度自信有什么表现呢?频繁的买卖就是过度自信,因为什么?大家觉得这有什么,我做操作这是很正常的,但是你做每一个操作背后的逻辑是什么,一定不会是你认为它错你才会做,一定是你认为它正确。如果你频繁推翻过去的结论,用新的结论替代它,是不是就是过度自信的表现呢?其实就是这个意思。所以说,我们自己一再地暗示自己,不能过度自信,不要去预测很多大政方针的东西,未来的经济会怎么走,它对市场的影响会是什么样子,今年年底的指数,会不会见到4400点,这些东西都没那么重要。相对这些东西来讲,单个公司比较容易把握,这是我们持续做的事情,它也给我们的产品贡献了足够多的收益。

逆向思考,刚才我们说了我们有很多逆势布局,实际上就是逆向思考,被市场冷冻了的地方会有大机会。比如说今天,雄安新区火了这么长时间了,这个点位该不该进呢,大部分人会,这么短的时间,七个交易日,90%涨上去了,我还能往上冲吗?你可能会看错,没准明天开始又是连续涨停。这个时候,稍微有点理性的人就会想,已经涨了100%了,他随便一调整,30-40%下来了,我那时候参与是不是更好呢?

这些问题都解决了以后,你遇到最大的挑战,就是它什么时候表现,并不是所有的股票都会遇到雄安新区这样的题材让它短时间爆发,当然,价值可能会迟到,但是不会缺席,一定会表现出来的,至少我们买一个股票的时候,是按照这个理念买进去的。比如大家可能知道我们买过万科。当然,它最近这次价值回归并非经典的方式,大家知道是被资本攻击,但是它是其中一个表现而已,换言之,如果没有这个攻击,万科也一定会有很好的表现,只不过我们拿的时间更长一点。就像我跟大家说的,每天市场里面都有热点,每天都有涨停板,为什么不是我,我需要做什么?我需要去追它吗?还是我坚守我自己的逻辑,等它恢复,我们选择的是后者,因为一般情况下去追,往往会追错。

当然,买完了,坚持完了,价值恢复了,什么时候卖,其实逻辑很简单,价格上来了,或者你判断错了,这个时候就该卖了,价值投资就这么简单。但是价值投资知易行难,为什么知易行难呢?它无法坚持,所有人都希望我今天买了,明天就涨停,很正常,为什么别人的股票可以涨停,我就不可以涨停呢,确实如此。短期的业绩没有保障,很多人认同它,但是参与不了,尤其是目前资产管理行业,大部分是看相对收益,每天都在比谁跑得更快一点点,谁比谁跌得更少一点,没办法,我只能去搏短期。另外,确实也是制度问题,所有公司高管可能都是三年任期,我只有三年任期,怎么可能给一个基金经理超过三年的时间呢,我不会给你更长的期限,只能比短,确实有这个问题。客户的角度来看也是,符合人性,我买了你就希望尽快挣钱,确实如此,确确实实很难坚持。我刚才也说了,通过我们的实践发现,价值投资在中国长期有效,就因为刚才这些问题,所有人都做不了,这就是人少的地方,就可能出现奇迹,在东方红身上就有这个实践,我们很容易就可以买到被显著低估的价值股,这件事情我们已经尝到了很多甜头。

从东方红的角度来讲,我们是有我们自己的价值投资基因的,为什么能坚持到今天,比如说我们刚才讲的,现在的董事长从98年开始在公司,一直做总经理十几年,全行业都没有的,非常非常少,其次不以规模为导向,最火的时候我选择的是不发新产品,满意的客户在合适的点参与进来,摒弃短期的考核,我不看你短期,你短期业绩不好我都不怪你,我们看的就是三年、五年,更长的时间,能给客户赚更多的钱,在东方红有一支非常稳定的价值投资的团队,我们用价值投资的方式做投资,我们用价值投资的方式做销售,都很开心。对于销售的考核是客户参与的加权成本,举一个最简单的例子,五千点参与这个市场,不好意思,现在你已经输了两千点,如果你在这个市场参与进去,回到四千点,你就已经挣了一千点,就是这个意思,我们就是要让客户在低位,最难受的时候,在不被普遍情绪认可的时候参与进去,然后给大家赚取大概率挣钱的收益。当然三千点了,会不会到两千点,会有可能,这种东西我们去预测没有意义,也不一定市场从三千点到两千点,我就一定亏钱,并不是这样的。

最后给大家推荐一本书,这本书非常非常重要,《投资最重要的事》。

也不多说了,从我自己的角度来讲,分享给大家几个点,第一,不要根据市场的一致判断作为投资依据,第二,熊市不布局,牛市是用来亏钱的,2014年底,2015年初花几千块钱买进去试探一下,到2015年5、6月份把身家放进去,到现在很惨。选择长期业绩优秀回撤小的品种,可以一直让你挣能留下的钱,价值投资在中国长期有效。

主题很多,更重要的对于我们而言是穿越主题迷雾,投资是一辈子的事,我们要一起走很久,谢谢大家!

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