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高ROE,在A股有没有用呢?

时间:2019-06-28 作者:银行螺丝钉/东证资管合作专栏 字号:      

ROE与复利

ROE是我们经常用的一个指标。也就是净资产收益率。

巴菲特以前提到过:“如果非要我选择用一个指标进行选股,我会选择ROE。

公司能够创造并维持高水平的ROE是可遇而不可求的,因为这样的事情实在太少了。因为当公司规模扩大的时候,维持高ROE是极其困难的事情。”

ROE说的是企业的净资产收益率,盈利/净资产。衡量的是企业运作资产的效率。

比如说一个企业,有100万的净资产,但一年可以创造出20万的净利润,ROE就是20%。

如果一个企业长期ROE是20%,开始的净资产是100万。第二年,这个企业手里就会多出20万的净利润。

如果企业不分红,而是把20万净利润再投入生产,来年会产生更多的盈利。

所以高ROE是企业长期复利增长的发动机。ROE高,创造盈利的效率也会更高。

所以某种意义上,可以从高ROE的角度去挑选股票。这是这个策略的核心原理~

高ROE的质量策略

按照ROE挑选股票,在指数中,是属于质量类指数基金。

螺丝钉组合的投资策略,是以优秀的策略指数基金为主,以优秀行业指数基金为辅。

其中策略指数基金中,最常见的主要是四类:红利、价值、质量、低波动。

这四类品种反映了四种不同的投资理念。

红利策略的目的是持有收息,淡化股价波动的影响,获得稳定现金流。

价值策略的目的是投资低市盈率低市净率等低估值的股票。

低波动策略是投资波动率比较低、短期里不太受市场关注的品种。

而质量策略,则是从企业经营的角度,去挑选质量好的股票。

衡量质量的方式有很多种,所以质量类的指数也有不同的类型。

比较出名的质量指数,有几类,例如基本面类,从成分股基本角度考虑;例如护城河类,从企业护城河角度挑选有护城河的股票。

也有的质量指数,是从ROE的角度去挑选高质量股票。

使用长期扣非ROE

不过从ROE挑选股票,也会遇到一些问题。

一、比如说有的公司,可能之前经营业绩平平,某一年把自己的资产变卖了,一下子赚了不少。当年的ROE也会非常好看,但这样的ROE很难长期保持的。

我们要剔除这种非经常性的收益,再来看待ROE。

二、再比如有些公司,本身经营有一定的周期性。

比如说证券行业。在熊市的时候,证券行业盈利一般般,ROE在个位数。到了牛市,市场火热,证券行业的营收大幅增长,很多证券公司的ROE,在牛市甚至可以达到20-30%以上,非常惊人。

但很明显,这种强周期性行业的高ROE也是无法长期持续的。熊市证券公司ROE只有个位数。要时间拉长后,再看对应公司是不是可以保持高ROE。

如果想要获得长期高ROE,我们需要剔除非经常性的收益,也不能只看短期的ROE,要看长期的ROE。

所以目前主流的按照ROE挑选股票的质量指数,会参考3年长度的ROE,并“扣除掉非经常性的损益”,也就是俗称的扣非ROE。这样衡量会更好一些。

具有ROE优势的竞争力指数

那按照高ROE来挑选股票,在A股,长期收益是不是能跑赢市场呢?

我们来看看,A股的高ROE策略表现如何。

中证指数公司也有高ROE策略的指数,中证东方红竞争力指数,931142。

这个指数就是按照三年扣非ROE的高低排序,选择各个行业中,ROE排名前20%的股票。

注意这里是从每个行业中选择ROE排名前20%的股票,而不是从所有股票中挑选ROE最高的。因为有的时间段,可能某些行业的ROE会非常高,如果只看ROE,会过于集中在某一个行业。

这里是每个行业挑选各自行业中,ROE最高的股票,相当于把行业中盈利能力强的个股挑选出来。同时分散配置各个行业,所以这样一个指数,具备分散风险的优势。

这个指数是今年3月20日发布的,基日(起始计算日)是2009年末,自起始计算日以来相比沪深300指数产生了约25%的超额收益,大部分年份都跑赢了沪深300。下图是wind上竞争力指数和沪深300指数的对比。 

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按照高ROE投资,在A股也是可以跑赢市场的。高ROE策略在A股也是有效的,也属于长期有超额收益的质量类指数。

从ROE的角度,高ROE策略的竞争力指数,ROE大约是17%左右。比沪深300的12%左右的ROE要高出一大截。比大部分宽基指数基金的ROE也要更高,

只是目前国内高ROE策略的指数基金数量并不多。

另外高ROE策略只是保证了挑选出来的股票的平均质量,比市场平均质量高。具体在投资的时候,如果能以合理的价格买入,长期持有的话,盈利优秀的企业能更大概率给我们带来良好的回报。

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